最近，英国《金融时报》报导，拥有惠康超市的怡和集团，正打算向长和集团收购百佳超市，并将两大超市品牌合并。《金融时报》将这次收购，形容为英国或美国最大型超市合并般震撼，消息引起市场关注。
长和与怡和是香港两间大型综合企业，过去在超级市场业务上一直是主要竞争对手。若合并成事，将会改变香港超市的市场格局，并对市民的购物习惯、供应商的营商环境，以至商场铺位的租金带来影响。
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长和为何愿意出售百佳？
早在2013年，长和曾计划出售百佳，当时市场传闻叫价高达300亿至400亿港元，但最终因买家出价不合预期而搁置。
13年后的今天，百佳的估值显著下跌。瑞银发表研究报告指，百佳目前的估值大约只有15.6亿至23.4亿港元。估值大幅下降，反映传统超市业务的经营环境日益严峻。
长和出售百佳，主要是为了重整业务。瑞银报告续指，百佳等本地超市在去年为集团带来的利润，占其整体零售利润不足1%。因此，出售百佳对长和整体的收入影响不大。
另外，集团正准备让旗下的屈臣氏上市。出售获利不高的超市，不但可套现一笔资金，还能让屈臣氏的业务架构更清晰，更容易吸引投资者。
买家怡和集团为何有意收购？
怡和近年更换行政总裁，由前太盟投资集团私募股权联合主管Lincoln Pan接任。他以往从事投资基金行业，擅长收购公司并重组业务。若这次成功收购百佳，将是他上任后的重要项目。
资金方面，截至去年底，怡和旗下经营惠康的DFI零售集团（前称牛奶公司）持有约7,000万美元现金，足以能出手并购。收购竞争对手的首要优势是节省开支。两家超市合并后，可整合位置重叠的分店，节省租金与人手，并藉集中资源减少长期价格战带来的压力。
零售市场转变与市占率分布促使超市整合
两家连锁超市考虑合并，主要由于香港零售市场环境及市场份额分布出现显著转变。
过去，百佳和惠康几乎主导香港的超市行业。市场调查研究机构Euromonitor的数据显示，两家超市于2023年合计香港超市市占率近九成。然而，随着市民北上消费渐成习惯，加上内地大型超市及各类网购平台日益普及，本地实体超市的客源受到明显影响。其中一名参与洽谈的人士透露，据双方内部评估，面对日益激烈的竞争，即使两家超市合并，其实际市占率料将跌至不足五成。
其他传统实体超市同样经营困难。以连锁超市U购Select为例，2023年分店曾多达100家，但随着大众消费习惯改变，分店连年锐减，到2025年底全港仅馀两家分店。而在香港经营近40年的大昌食品市场，亦于2024年决定全线结业。相比之下，百佳与惠康目前总计仍有超过500家门市，远多于AEON、一田及Donki等只有十多家分店的同业。
传统实体超市渐见疲态。两大超市或倾向透过合并整合重叠店铺，将资源转型发展网购与送货，方能迎合市场。
惠康百佳传出合并 对市场与供应商的影响
近日传出惠康与百佳母公司拟议合并，引发市民对选择减少及物价上涨的忧虑。
这宗交易会否构成市场垄断或大幅削弱竞争，关键在于如何界定相关市场。如果单计实体超市，两者合并确实有垄断之嫌。不过，现时市民的消费习惯已经改变，网购普及，加上不少人北上消费，传统超市的影响力已不如前。若把网购平台和其他新竞争者一并计算，整体市场仍有竞争，因此未必构成垄断。内部评估料合并后新公司市占率预计将跌至不足五成，此举实为应对竞争的自保之策。
香港现行竞争法例中的合并规管仅适用于电讯业，在现行制度下，政府未必可单凭现有合并规管机制直接阻止这类交易。然而，合并后的新公司仍须受监管。竞争事务委员会将根据《第二行为守则》，监察新公司有否滥用市场权势。若企业作出损害竞争的行为，例如「独家交易」、「拒绝交易」、「低于成本的定价」或「搭售及捆绑销售」，将面临罚款及法律诉讼。
市场同时关注合并会否影响长和旗下屈臣氏的上市计划。不过，相对于屈臣氏整体的庞大业务规模，即使百佳与惠康落实合并，相信对屈臣氏整体估值的影响不大。
超市合并虽未必即时推高物价，却可能令本地中小型供应商面对更大经营压力。两大巨头合并将削弱供应商的议价能力；日后面对上架费及推广开支，中小企恐只能被动妥协，生存空间进一步受压。
商场租务或受影响
超市合并亦会波及商铺租务。两大超市在港澳设有逾600间分店，合并后势将重组业务，关闭位置重叠的店铺。大型超市向来是商场稳定的主要租客，一旦缩减规模，业主便须调整策略，减少依赖单一大租户，改为引入餐饮、娱乐等不同商户，以保持商场的出租率与人流。
零售生态圈面临重新洗牌
惠康与百佳由长年竞争走向酝酿合并，正好反映传统超市的生存困境。这宗交易一旦落实，影响将远超两家公司的市占率，更会牵动整个本地零售生态。当供应商议价能力受压、商场被迫改变租务策略，市场各方都必须及早变阵。零售市场料即将洗牌，业界及早布局，调整对策，方能应对未来的挑战。
