最近，英國《金融時報》報導，擁有惠康超市的怡和集團，正打算向長和集團收購百佳超市，並將兩大超市品牌合併。《金融時報》將這次收購，形容為英國或美國最大型超市合併般震撼，消息引起市場關注。
長和與怡和是香港兩間大型綜合企業，過去在超級市場業務上一直是主要競爭對手。若合併成事，將會改變香港超市的市場格局，並對市民的購物習慣、供應商的營商環境，以至商場舖位的租金帶來影響。
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長和為何願意出售百佳？
早在2013年，長和曾計劃出售百佳，當時市場傳聞叫價高達300億至400億港元，但最終因買家出價不合預期而擱置。
13年後的今天，百佳的估值顯著下跌。瑞銀發表研究報告指，百佳目前的估值大約只有15.6億至23.4億港元。估值大幅下降，反映傳統超市業務的經營環境日益嚴峻。
長和出售百佳，主要是為了重整業務。瑞銀報告續指，百佳等本地超市在去年為集團帶來的利潤，佔其整體零售利潤不足1%。因此，出售百佳對長和整體的收入影響不大。
另外，集團正準備讓旗下的屈臣氏上市。出售獲利不高的超市，不但可套現一筆資金，還能讓屈臣氏的業務架構更清晰，更容易吸引投資者。
買家怡和集團為何有意收購？
怡和近年更換行政總裁，由前太盟投資集團私募股權聯合主管Lincoln Pan接任。他以往從事投資基金行業，擅長收購公司並重組業務。若這次成功收購百佳，將是他上任後的重要項目。
資金方面，截至去年底，怡和旗下經營惠康的DFI零售集團（前稱牛奶公司）持有約7,000萬美元現金，足以能出手併購。收購競爭對手的首要優勢是節省開支。兩家超市合併後，可整合位置重疊的分店，節省租金與人手，並藉集中資源減少長期價格戰帶來的壓力。
零售市場轉變與市佔率分佈促使超市整合
兩家連鎖超市考慮合併，主要由於香港零售市場環境及市場份額分佈出現顯著轉變。
過去，百佳和惠康幾乎主導香港的超市行業。市場調查研究機構Euromonitor的數據顯示，兩家超市於2023年合計香港超市市佔率近九成。然而，隨着市民北上消費漸成習慣，加上內地大型超市及各類網購平台日益普及，本地實體超市的客源受到明顯影響。其中一名參與洽談的人士透露，據雙方內部評估，面對日益激烈的競爭，即使兩家超市合併，其實際市佔率料將跌至不足五成。
其他傳統實體超市同樣經營困難。以連鎖超市U購Select為例，2023年分店曾多達100家，但隨着大眾消費習慣改變，分店連年銳減，到2025年底全港僅餘兩家分店。而在香港經營近40年的大昌食品市場，亦於2024年決定全線結業。相比之下，百佳與惠康目前總計仍有超過500家門市，遠多於AEON、一田及Donki等只有十多家分店的同業。
傳統實體超市漸見疲態。兩大超市或傾向透過合併整合重疊店舖，將資源轉型發展網購與送貨，方能迎合市場。
惠康百佳傳出合併 對市場與供應商的影響
近日傳出惠康與百佳母公司擬議合併，引發市民對選擇減少及物價上漲的憂慮。
這宗交易會否構成市場壟斷或大幅削弱競爭，關鍵在於如何界定相關市場。如果單計實體超市，兩者合併確實有壟斷之嫌。不過，現時市民的消費習慣已經改變，網購普及，加上不少人北上消費，傳統超市的影響力已不如前。若把網購平台和其他新競爭者一併計算，整體市場仍有競爭，因此未必構成壟斷。內部評估料合併後新公司市佔率預計將跌至不足五成，此舉實為應對競爭的自保之策。
香港現行競爭法例中的合併規管僅適用於電訊業，在現行制度下，政府未必可單憑現有合併規管機制直接阻止這類交易。然而，合併後的新公司仍須受監管。競爭事務委員會將根據《第二行為守則》，監察新公司有否濫用市場權勢。若企業作出損害競爭的行為，例如「獨家交易」、「拒絕交易」、「低於成本的定價」或「搭售及捆綁銷售」，將面臨罰款及法律訴訟。
市場同時關注合併會否影響長和旗下屈臣氏的上市計劃。不過，相對於屈臣氏整體的龐大業務規模，即使百佳與惠康落實合併，相信對屈臣氏整體估值的影響不大。
超市合併雖未必即時推高物價，卻可能令本地中小型供應商面對更大經營壓力。兩大巨頭合併將削弱供應商的議價能力；日後面對上架費及推廣開支，中小企恐只能被動妥協，生存空間進一步受壓。
商場租務或受影響
超市合併亦會波及商舖租務。兩大超市在港澳設有逾600間分店，合併後勢將重組業務，關閉位置重疊的店舖。大型超市向來是商場穩定的主要租客，一旦縮減規模，業主便須調整策略，減少依賴單一大租戶，改為引入餐飲、娛樂等不同商戶，以保持商場的出租率與人流。
零售生態圈面臨重新洗牌
惠康與百佳由長年競爭走向醞釀合併，正好反映傳統超市的生存困境。這宗交易一旦落實，影響將遠超兩家公司的市佔率，更會牽動整個本地零售生態。當供應商議價能力受壓、商場被迫改變租務策略，市場各方都必須及早變陣。零售市場料即將洗牌，業界及早佈局，調整對策，方能應對未來的挑戰。
