长和系酝酿分拆重磅新股，旗下零售旗舰屈臣氏传出双重上市计划。据《金融时报》及《明报》引述消息指，长和计划最快于今年下半年，将屈臣氏在香港及伦敦两地上市。预计企业市值约300亿美元（约2,340亿港元），集资额约20亿美元（约156亿港元），以配合下半年新股市场的档期。
另外，长和主席李泽钜早前在股东大会上表明，面对当前宏观经济环境，集团的策略是「现金为王」。他指出，现时市况波动，企业必须保持稳健，耐心等待投资机会；而投资决策首重「计啱数」，著眼项目质素与实际回报，不限于特定地域。
回顾长和系近期的连串资本操作，从先后出售英国配电商UK Power Networks及英国电讯业务VodafoneThree的股权，到目前推动屈臣氏上市，可见集团正重新调动资金。分拆屈臣氏上市不只为集资，更是藉套现增加现金流，贯彻「现金为王」的防守策略，为日后投资储备资金。
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重组海外资产 减轻资本开支兼套现
推动屈臣氏上市的计划，与长和系近期调配资金的策略同出一辙。资料显示，集团近期先后出售两项大型海外资产。今年2月，长江基建及电能实业以1,107.5亿港元，出售英国地区电网公司UK Power Networks全数权益予法国公用事业企业Engie。该项目覆盖英国广泛地区，过去多年一直为集团提供稳定收益；是次出售，反映买方出价已达到集团对该资产的估值预期。
紧接在本月初，长和再出售英国电讯业务VodafoneThree的49%股权，套现约454.94亿港元。由于电讯行业竞争激烈，企业需要持续投入庞大资金升级包括5G在内的网络设备，减持股权既能即时变现，亦有助减轻集团长远的资金负担。单计这两宗交易，长和系已合共套现逾1,562亿港元。
李泽钜早前曾指出，出售资产的主要考虑在于「价钱啱」。随著市场对全球减息的预期越来越低，高息环境料将维持更长时间，地缘政治局势未明，企业的借贷成本依然沉重，各类实体资产估值容易受压。当个别资产的价格已充分反映未来的增长潜力，集团便选择出售变现。与其保留实体资产，不如增持现金，这样既可确保资金灵活周转，抵御市场波动，日后若有新投资机会，亦有充裕资金应付。
传屈臣氏双重上市 或为充实现金流
集团早前已套现逾千亿港元，市场近期亦传出屈臣氏有意双重上市。虽然具体细节仍待敲定，但此举显然是集团为了进一步充实流动资金的另一部署。
屈臣氏业务遍及全球，除了在亚洲市场占有率高外，在欧洲亦拥有 Superdrug 等知名零售品牌，目前整体估值约2,340亿港元。若最终落实在香港及英国两地上市，除了能将部分资产变现，亦能吸引熟悉其欧洲业务的当地投资者。
从资本市场的宏观视角分析，尽管近期香港一级市场展现出强韧的流动性与集资动能，但面对高达约156亿港元的巨额募资规模，若仅依赖单一市场承接，在定价博弈上仍可能受限。引入伦敦作为双重上市地，正好能借助当地汇聚诸如施罗德投资与M&G Investments等大型长线基金的优势，有助分散集资压力，较易达到集资目标并维持理想定价，符合集团讲求实际回报的原则。
这笔潜在资金，将进一步充实长和的现金储备。长和目前的净负债比率约为13.9%，随著近期部分出售资产的交易完成，比率料会进一步下降。随着市场对减息的预期渐趋保守，减低负债既能直接节省利息开支，手头充裕的现金亦能赚取可观的存款利息，在静待投资机会期间提供稳定的无风险回报。
保留资金 伺机物色新投资
李泽钜曾表示，集团运用资金会保持耐心，待市场出现回报理想的机会才出手。
目前全球不少房地产及基建企业，因减息无期而持续承受高昂的融资成本，加上面临债务到期双重夹击，资金周转受压，部分甚至面临债务重组压力，需要减价出售核心资产套现。在信贷收紧的环境下，拥有大量现金的买家往往具备较高的议价能力。长和选择保留较多现金，除了能应对潜在的经济波动，亦能在市场出现资产价格下调时，无需依赖昂贵的银行借贷，直接动用内部资金进行收购。
在未来的投资方向上，李泽钜强调集团「不是拣投资地点，而是拣项目」。这意味著未来的收购不限于特定地区，无论是欧洲基建、英国地产、内地消费项目还是香港土地，只要资产价格跌至合理水平，且防守性及回报符合预期，集团都会考虑动用现有资金投资。
总括而言，屈臣氏计划双重上市，符合长和系保留现金的策略。目前市场减息预期减弱，经济前景不明朗，集团出售成熟资产套现，既可减轻利息负担，亦能累积资金，为日后趁低收购资产作准备。
