長和系醞釀分拆重磅新股，旗下零售旗艦屈臣氏傳出雙重上市計劃。據《金融時報》及《明報》引述消息指，長和計劃最快於今年下半年，將屈臣氏在香港及倫敦兩地上市。預計企業市值約300億美元（約2,340億港元），集資額約20億美元（約156億港元），以配合下半年新股市場的檔期。
另外，長和主席李澤鉅早前在股東大會上表明，面對當前宏觀經濟環境，集團的策略是「現金為王」。他指出，現時市況波動，企業必須保持穩健，耐心等待投資機會；而投資決策首重「計啱數」，著眼項目質素與實際回報，不限於特定地域。
回顧長和系近期的連串資本操作，從先後出售英國配電商UK Power Networks及英國電訊業務VodafoneThree的股權，到目前推動屈臣氏上市，可見集團正重新調動資金。分拆屈臣氏上市不只為集資，更是藉套現增加現金流，貫徹「現金為王」的防守策略，為日後投資儲備資金。
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重組海外資產 減輕資本開支兼套現
推動屈臣氏上市的計劃，與長和系近期調配資金的策略同出一轍。資料顯示，集團近期先後出售兩項大型海外資產。今年2月，長江基建及電能實業以1,107.5億港元，出售英國地區電網公司UK Power Networks全數權益予法國公用事業企業Engie。該項目覆蓋英國廣泛地區，過去多年一直為集團提供穩定收益；是次出售，反映買方出價已達到集團對該資產的估值預期。
緊接在本月初，長和再出售英國電訊業務VodafoneThree的49%股權，套現約454.94億港元。由於電訊行業競爭激烈，企業需要持續投入龐大資金升級包括5G在內的網絡設備，減持股權既能即時變現，亦有助減輕集團長遠的資金負擔。單計這兩宗交易，長和系已合共套現逾1,562億港元。
李澤鉅早前曾指出，出售資產的主要考慮在於「價錢啱」。隨著市場對全球減息的預期越來越低，高息環境料將維持更長時間，地緣政治局勢未明，企業的借貸成本依然沉重，各類實體資產估值容易受壓。當個別資產的價格已充分反映未來的增長潛力，集團便選擇出售變現。與其保留實體資產，不如增持現金，這樣既可確保資金靈活周轉，抵禦市場波動，日後若有新投資機會，亦有充裕資金應付。
傳屈臣氏雙重上市 或為充實現金流
集團早前已套現逾千億港元，市場近期亦傳出屈臣氏有意雙重上市。雖然具體細節仍待敲定，但此舉顯然是集團為了進一步充實流動資金的另一部署。
屈臣氏業務遍及全球，除了在亞洲市場佔有率高外，在歐洲亦擁有 Superdrug 等知名零售品牌，目前整體估值約2,340億港元。若最終落實在香港及英國兩地上市，除了能將部分資產變現，亦能吸引熟悉其歐洲業務的當地投資者。
從資本市場的宏觀視角分析，儘管近期香港一級市場展現出強韌的流動性與集資動能，但面對高達約156億港元的巨額募資規模，若僅依賴單一市場承接，在定價博弈上仍可能受限。引入倫敦作為雙重上市地，正好能借助當地匯聚諸如施羅德投資與M&G Investments等大型長線基金的優勢，有助分散集資壓力，較易達到集資目標並維持理想定價，符合集團講求實際回報的原則。
這筆潛在資金，將進一步充實長和的現金儲備。長和目前的淨負債比率約為13.9%，隨著近期部分出售資產的交易完成，比率料會進一步下降。隨着市場對減息的預期漸趨保守，減低負債既能直接節省利息開支，手頭充裕的現金亦能賺取可觀的存款利息，在靜待投資機會期間提供穩定的無風險回報。
保留資金 伺機物色新投資
李澤鉅曾表示，集團運用資金會保持耐心，待市場出現回報理想的機會才出手。
目前全球不少房地產及基建企業，因減息無期而持續承受高昂的融資成本，加上面臨債務到期雙重夾擊，資金周轉受壓，部分甚至面臨債務重組壓力，需要減價出售核心資產套現。在信貸收緊的環境下，擁有大量現金的買家往往具備較高的議價能力。長和選擇保留較多現金，除了能應對潛在的經濟波動，亦能在市場出現資產價格下調時，無需依賴昂貴的銀行借貸，直接動用內部資金進行收購。
在未來的投資方向上，李澤鉅強調集團「不是揀投資地點，而是揀項目」。這意味著未來的收購不限於特定地區，無論是歐洲基建、英國地產、內地消費項目還是香港土地，只要資產價格跌至合理水平，且防守性及回報符合預期，集團都會考慮動用現有資金投資。
總括而言，屈臣氏計劃雙重上市，符合長和系保留現金的策略。目前市場減息預期減弱，經濟前景不明朗，集團出售成熟資產套現，既可減輕利息負擔，亦能累積資金，為日後趁低收購資產作準備。
